PFA Invest Balance afdelinger
PFA Invest Balance afdelinger
Højdepunkter
- Positive regnskaber og stærke nøgletal overgik frygten for handelskrig og aktiemarkederne gav det bedste afkast siden januar. Kreditobligationer gav ligeledes pænt afkast, mens stats- og realkreditobligationer faldt lidt tilbage. Vores ejendomsinvestering startede første måned med et positivt afkast på 0,4%.
- Ved udgangen af juli 2018 ligger globale aktier med et afkast på ca. 5 %. Amerikanske aktier er årets vinder, med et afkast på ca. 9 %, hvoraf de 2,6 % kommer fra en styrket USD.
- PFA Invest Balance afdelinger ligger med afkast ml. 0,0 % og 2,3 %, hvor afdelingerne med den største aktieandel har givet det højeste afkast.
I juli fortsatte aktiemarkedet den stærke udvikling fra 2. kvartal. Handelskrigen som har udfordret markederne i de sidste mange måneder, er ikke aftaget, men konsekvenserne af den overgås pt. af gode regnskaber og positiv udvikling i økonomien. De økonomiske indikatorer ligger på høje niveauer, men de overrasker ikke længere positivt og er dermed fuldt inddiskonteret i markederne. Der er fortsat stor forskel på aktiviteten i USA og Europa, hvor USA fortsat har mest fremgang. Den amerikanske vækst var på 4,1 % (årsbasis) i 2. kvartal, hvilket er den højeste vækstrate målt i 3 år og positivt for aktiemarkederne. Den kinesiske valuta svækkes fortsat, hvilket tidligere har resulteret i faldende markeder.
Kreditobligationer oplevede ligesom aktiemarkedet en positiv udvikling i juli og renteforskellen til statsobligationer faldt. Det markante outflow der har været fra aktivklassen, kan i høj grad tilskrives at der har været færre udstedelser i 2018 og der er dermed ikke blevet færre midler relativt til aktivklassens størrelse. Havde vi set et stort outflow og en konstant mængde af kreditobligationer, ville det have betydet faldende kurser.
På den politiske front i Europa, har Italien været den store bekymring i 2018. I skrivende stund er der dannet en ny regering bestående af populistiske partier, men euro skepsissen har ikke været så markant som frygtet. Der er dog fortsat spænding omkring landets kommende budget, der frygtes at mangle finansiering og samtidig skal landets kreditværdighed vurderes og i værste fald bliver den nedgraderet.
Investeringsstrategi
Der begynder at blive en mindre andel af aktierne der er i stigende momentum, hvilket betyder, at færre trækker læsset. Råvarer er ligeledes faldet lidt tilbage, og alt i alt er der flere tegn på at de gode tider er ved at toppe. Vi ser dog ikke tilstrækkeligt med advarselstegn, til at tage aktieallokeringen til en markant undervægt. Vi har valgt at være neutrale til let undervægtede i aktier, overvægtet i ejendomme og undervægtet i obligationer. Vi har finansieret investeringen i ejendomme fra obligationsporteføljen og både kreditobligationer og danske obligationer er undervægtet.
Frygten for markante rentestigninger er aftaget, og de amerikanske og europæiske 10-årige renter er faldet tilbage fra de høje niveauer i 1. kvartal. Porteføljens samlede renterisiko er markant undervægtet, hvilket passer til et scenario med stigende renter.
Aktier
Aktieinvesteringerne i porteføljen er fordelt mellem PFA Invest afdelingerne Globale Aktier, Danske Aktier, Europa Value Aktier, Højt Udbytte Aktier, USA Stabile Aktier og udvalgte aktier fra USA, Europa og Emerging Markets.
Europæiske aktier steg ca. 3 % i juli, mens aktier fra Emerging Markets steg ca. 2%. Amerikanske aktier haltede lidt efter Europa, primært pga. at tech-aktier, hvor Facebook faldt mere end 20 %. Aktieporteføljen gav et samlet afkast på 2,7 % i juli. År til dato har aktieporteføljen givet et afkast på 3,9 %. Porteføljens globale aktier har sammen med de amerikanske aktier givet det højeste afkast, mens de regionsspecifikke afdelinger i Europa og specielt Emerging Markets har trukket afkastet markant ned.
Aktieporteføljens performance er negativ i forhold til benchmark og trækker dermed det relative afkast for hele porteføljen ned i forhold til benchmark, men aktier trækker afdelingens samlede afkast op, både i juli og i år.
Obligationer
Obligationsinvesteringerne i porteføljen er fordelt mellem danske og udenlandske stats- og realkreditobligationer samt kreditobligationer. Kreditobligationer dækker over virksomhedsobligationer med høj og lav kreditværdighed samt obligationer fra Emerging Markets lande. Investeringerne i stats- og realkreditobligationer sker gennem afdelingerne PFA Invest Mellemlange Obligationer og PFA Invest Udenlandske Obligationer, mens investeringerne i kreditobligationer sker gennem afdelingen PFA Invest Kreditobligationer. Der er desuden enkeltinvesteringer i danske obligationer og kreditobligationer.
Danske stats- og realkreditobligationer gav negativt afkast på -0,3 %, da den 10-årige danske rente steg ca. 10 basispunkter i løbet af juli. Udenlandske statsobligationer har en højere rentefølsomhed og gav -0,4 % i juli. År til dato har danske obligationer givet 0,1 %, mens udenlandske stater har givet -1,1 %. Obligationer er undervægtet ca. 4%.
Kreditobligationer gav et afkast på 1,1 % i juli. Betingelserne er fortsat positive for kreditobligationer. År til dato er afkastet -1,2 %. Kreditobligationer er undervægtet med 5 %.
Stats og realkreditobligationer performer 0,3 % under benchmark, mens kreditobligationer har en positiv performance, +1,5 % i forhold til benchmark.
Ejendomme
I juli har porteføljen udvidet investeringsuniverset ved at investere ca. 8 % af midlerne i en obligation, der har en underliggende eksponering mod primært københavnske kontorejendomme. Det skal sikre fortsat solide og stabile afkast i porteføljen.
Ejendomme gav 0,4 % i juli.